優(yōu)秀的投資者懂得在共識里尋找獨到的見(jiàn)解
matthew 2016.10.01 12:39
霍華德·馬克斯從芝加哥布斯商學(xué)院畢業(yè)后，他最中意的公司拒絕了他。但他說(shuō)，這是他職業(yè)生涯中最幸運的時(shí)刻，因為這家公司就是雷曼兄弟。而如今，馬克斯是橡樹(shù)資產(chǎn)管理公司的聯(lián)合主席和創(chuàng )始人。
職業(yè)選擇的運氣和技巧
馬克斯說(shuō)，他不是那種從9歲就開(kāi)始閱讀招股章程，然后用自己在成人禮上收到的錢(qián)進(jìn)行投資的孩子。在決定從事金融行業(yè)之前，他曾考慮過(guò)成為一名歷史教授、建筑師、廣告人和會(huì )計師。從芝加哥大學(xué)畢業(yè)后，他曾面試了幾家財團、銀行、投資公司、投資銀行、會(huì )計和咨詢(xún)類(lèi)公司。
但很幸運的是，他被曾經(jīng)最向往的公司拒絕。馬克斯說(shuō)，負責招聘的人決定雇用他，但在作最終決定時(shí)，那個(gè)人卻因宿醉遲到了。他的同事把工作給了另一個(gè)人。如果當時(shí)不是有那份壞運氣，他說(shuō)，他也許在頭30年都會(huì )為雷曼兄弟工作，最終的他可能會(huì )與現在大相徑庭。
對于馬克斯來(lái)說(shuō)，幸運是非常重要的，他還建議那些未來(lái)的MBA們“把握住自己的好運”。因為機會(huì )只會(huì )來(lái)到你身邊一次，你必須牢牢抓住它。
市場(chǎng)難以預測
? ? ?其實(shí)，市場(chǎng)預測專(zhuān)家的表現一直都是非常差，馬克斯說(shuō)。2013年的夏天，全部預測專(zhuān)家都表示，在美聯(lián)儲主席伯南克開(kāi)始討論美聯(lián)儲削減其月度購債計劃時(shí)便會(huì )開(kāi)始升息，這將是2013年最重要的決定。但是，大多數預測家都預測錯了，實(shí)際情況恰恰相反。
2014年最重要的問(wèn)題是石油價(jià)格，而只有少數專(zhuān)家在這個(gè)問(wèn)題上預測對了。馬克斯開(kāi)始放棄預測市場(chǎng)的游戲，轉而變得十分低調。當有人問(wèn)他油價(jià)將會(huì )怎么改變時(shí)，他說(shuō)，唯一正確的答案只有“我不知道”。
石油是一種不會(huì )產(chǎn)生資金流動(dòng)的資產(chǎn)，并且不以自由市場(chǎng)價(jià)格出售。石油有自己的價(jià)格管制，所以馬克斯明白，這會(huì )使石油價(jià)格變得不可預估。
? ? ?不過(guò)，馬克斯警告道，你不能在對未來(lái)沒(méi)有任何預測的情況下進(jìn)行投資。橡樹(shù)都是對高壓行業(yè)進(jìn)行投資。在過(guò)去的四個(gè)月中，這些都是從事過(guò)石油或石油服務(wù)類(lèi)企業(yè)。他說(shuō)“價(jià)值型投資者以未來(lái)現金流的貼現價(jià)格為基準進(jìn)行投資?！?/strong>
馬克斯提醒道，不要投資那些把未來(lái)全部賭在油價(jià)上的公司,因為油價(jià)實(shí)在太難以預測了。他建議，投資者可以轉而考慮，那些因石油環(huán)境不穩定而從中在多方獲取利益的公司。
在市場(chǎng)不會(huì )有大幅變化的時(shí)候，很多投資者都能在選擇投資對象上做出正確判斷，但他們還是沒(méi)能掙到錢(qián)。這是因為，只有在市場(chǎng)巨變時(shí)做出準確的預測才是有價(jià)值的。就拿石油價(jià)格來(lái)說(shuō)，大多數人都預測失誤，這讓預測變得毫無(wú)價(jià)值。當市場(chǎng)巨變時(shí)，有些人也是會(huì )預測對，但馬克斯就會(huì )問(wèn)自己，這個(gè)人一直都能預測對嗎，或者這次只是巧合而已。
馬克斯引用了馬克·吐溫的話(huà)，“讓我們陷入困境的不是無(wú)知，而是看似正確的謬誤論斷?！?/p>
二級思維的重要性
8年前，馬克斯的兒子建議他去投資福特，因為他們將有很棒的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)出來(lái)?！罢l(shuí)不知道這事兒！”馬克斯這樣回答。他不是試圖打擊他兒子的積極性，而是為了讓他建立二級思維：每個(gè)人都知道的事情，是不會(huì )帶給你任何好處的。
如果你擁有和其他人并無(wú)二致的思維，你便會(huì )做出和其他人一樣的舉動(dòng)。如果你想表現出色，那么就需要考慮別人想不到的事情，然后用更高級的思維去支配你的行動(dòng)。
? ? ?一級思維是：投資者認為一個(gè)公司很好然后就會(huì )去買(mǎi)它的股票。二級思維則是：投資者認為這家公司很好，但不像每個(gè)人認同的那樣好，所以會(huì )賣(mài)掉股票。
20世紀20年代，倫敦雜志選美比賽進(jìn)行了一場(chǎng)關(guān)于誰(shuí)將奪冠的辯論，馬克斯在梅納德·凱恩斯（Maynard Keynes）預測桂冠得主的文章中形容了一級—二級—三級-思維的理論。一級思想中，你會(huì )根據你的看法選擇冠軍得主。然而，要想在辯論中正確地預測結果，你至少需要擁有二級思維，去選擇那個(gè)你認為會(huì )獲得投票最高的女孩兒。
本·亨特更詳細地解釋了凱恩斯在博客中對第三級思維發(fā)表的言論。亨特說(shuō)，為了贏(yíng)得辯論，你需要有三級思維，去挑選“那些評審眼中會(huì )有最高得票率的選手”。
成功的投資是來(lái)源于“多向思維”，馬克斯表示，如果對于某一資產(chǎn)價(jià)格走勢，大家擁有共識，那么你就要從共識里擁有自己獨到的看法。如果你獨到的看法是正確的，那么最終共識是會(huì )向你的看法靠近的，價(jià)格的走勢也會(huì )向你預期的靠攏。如果你認為投資很容易而沒(méi)有看到其復雜性，那么你也是不會(huì )成功的。
在現有利率環(huán)境下的投資
馬克斯認為，自2008年金融危機以來(lái)，流動(dòng)性和安全性不再是能夠輕易滿(mǎn)足的了。馬克斯評價(jià)自己對流動(dòng)性和安全性屬保守派。在2008年的金融危機以前，馬克斯沒(méi)有放在橡樹(shù)或其基金里的資本，在國庫券投資組合中獲得了6.5%的回報。
經(jīng)歷過(guò)金融危機后，馬克斯問(wèn)自己，為什么一個(gè)人必須把他的財產(chǎn)投資在絕對安全、有流動(dòng)性和良好收益的地方？馬克斯說(shuō)，當人們被 “嚇傻了”之后，他們就會(huì )把他們的財產(chǎn)存到安全的地方，即使當前的負利率大環(huán)境會(huì )使他們丟失一部分財產(chǎn)。投資者現在可以得到安全性和流動(dòng)性，卻不能從中獲利。
盡管認為自由市場(chǎng)會(huì )以最大的努力合理分配資源，但馬克斯表示，我們不是在一個(gè)自由市場(chǎng)的環(huán)境中，“如今對金錢(qián)的預測不比當年石油價(jià)格的預測容易?！?/p>
馬克斯認為，當前市場(chǎng)環(huán)境的改變還不至于將10年期的國債保證利率從八年前的6%降低到現在的2%，不自然的低利率是歸咎于美聯(lián)儲的介入調查。但是他不認為當前環(huán)境糟糕到維持2%的利率，這是一個(gè)不正常的利率，只不過(guò)預測自然利率是非常困難的，不論利率是否受到外界影響。
投資成功的因素
馬克斯表示，短期來(lái)看，成功需要具備的因素是進(jìn)取心、時(shí)間選擇和技術(shù)。他說(shuō)，如果你在正確的時(shí)間有足夠的進(jìn)取心，那你就不需要任何技術(shù)。
華爾街日報樂(lè )于追捧能成功預測出石油價(jià)格在某一時(shí)間段內的下滑期以及最高點(diǎn)的人。但就短期來(lái)講，你幾乎不可能知道成功是源于運氣或是技術(shù)，但是長(cháng)時(shí)間后就會(huì )變得明顯，因為好運不會(huì )持續20年。
馬克斯舉例2006年 Amarnath 避險基金的暴跌，更深入地闡述了運氣和技術(shù)。馬克斯說(shuō)，Amaranth 2006年失去了90%的資產(chǎn)，不是因為低級的投資技巧，而是因為他們在2005年的總資產(chǎn)翻倍的巨大成功?！叭绻麤](méi)有技術(shù)的話(huà)，失去100%的資產(chǎn)只是賺100%的對立面?！瘪R克斯說(shuō)，Amaranth 在2005年做了一些“瘋狂”的押注，并且得到了幸運女神的眷顧，而2006年類(lèi)似的賭注卻沒(méi)有了運氣。
? ? ?馬克斯歸納自己的成功因素是：1.沒(méi)有押注在那些可能損失巨大的公司上；2.控制虧損；3.追求長(cháng)期的穩定而不是短時(shí)的成敗。他說(shuō)：“如果我們能避免成為那些失敗者，那么變?yōu)槌晒φ呔妥兊幂p而易舉?！?/strong>
馬克斯強調，把投資策略與個(gè)人性格特點(diǎn)相結合是十分重要的，他在債劵市場(chǎng)的成功關(guān)鍵就是他的保守性。如果一個(gè)人不是夢(mèng)想家、未來(lái)主義者、天生的樂(lè )觀(guān)主義，那他的風(fēng)投必定失敗。他在嘗試做的是“將10美金變成11美元，并且在它變成9美元以前裝進(jìn)自己的口袋。
申明：本文為作者投稿或轉載，在概念股網(wǎng) http://www.wameen.com/ 上發(fā)表，為其獨立觀(guān)點(diǎn)。不代表本網(wǎng)立場(chǎng)，不代表本網(wǎng)贊同其觀(guān)點(diǎn)，亦不對其真實(shí)性負責，投資決策請建立在獨立思考之上。
